评论武装押运收购进度加快、符合预期：目前收购的九家押运公司中，2014年收购一家，1H15三家，2H15至今五家，显示收购进度加快，符合我们之前判断，即“年底有望看到近十家收购完成”。与桂林武装押运签订的股权收购协议，亦有望在年底前看到落地。

此外，广电还与中山等9个城市的武装押运公司签订投资意向协议，并在太原等13个城市前期商谈，规划目标“2~3年内投资20~30家武装押运公司”有望超前完成。

布 局主要覆盖中西北南部，东部落子有望加速：广电拟打造一个总部（广州）和五大区域的金融外包服务平台，目前的武装押运收购，对应中部（湖北、河南、湖 南）、西部（陕西、甘肃）、北部（内蒙古）、南部（海南）的布局，仅东部尚未突破。东部市场更成熟、开放度高，预计收购难度相对低。公司将利用国资优势和 深耕ATM市场的经验，以广电安保投资为平台，整合全国布局的武装押运公司。

收购对当期业绩影响有限，旨在打通ATM全产业链外包关键环节：已收购的九家武装押运公司2014年净利润占广电同期净利润的比例低于5%，判断收购对今年 及1H16业绩影响有限。但武装押运是ATM现金管理的重要环节，亦是贯穿ATM全产业链外包的关键环节。未来随着团队整合和市场化，收购标的规模和盈利 性有望提升，如金牛押运从购买日至期末的净利润率提升至26.8%（vs.1H14的17.1%）；此次收购的海南警锐对赌协议承诺，2015/16年业 绩均达680万元，较2014年的277万增长145%。